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虽然下半年升了近30%，但以年初至今计算，国寿仍在水底14%。后市又如何呢？
自踏入2016年下半年国寿(2628.HK) 股价表现神勇，7月初至今升幅达三成，远远跑赢大市。但朋友可能会发现，虽然下半年升了近30%，但以年初至今计算，国寿仍在水底14%。哪问题来了，这是追落后，还是有基本面变动呢？后市又如何呢？
国寿因何而跌呢？
国寿的跌浪始于去年A股爆破，而一泻千里，因此相信大部分人会把国寿下跌归咎于A股大跌拖累国寿的投资收益。不错，股市的投资收益会对国寿造成困扰，但更重要的是准备金拨备压力严重影响公司业绩！由于国内监管当局就传统保险准备金基准评估利率，采用750天移动平均国债收益率加上风险溢价，在内地屡次减息下，加上国寿传统保险产品量大，而资产与负债年期敞口巨大，故此准备金拨备压力大增。去年第三季度国寿的业绩正正敲响了警钟，因准备金拨备的增加蚕食了过半的利润。
假设A股穏定，债券收益率能维持现有水平，而其他因素不变下，我们并不惊讶准备金拨备将进一步蚕食2016及2017年絶大部分利润。在这前提下，虽然各大行分析员大力诉说准备金拨备只是所谓一次性影响的护航下 (但这一次性应将维持两年)，抛售仍是明智的选择。
我们来看看5年期中国政府债券收益率，2016年开始稳定，但750天移动平均仍然向下。
俗语有话股价走在基本因素前面，其实很多时候股价更走在卖方分析员之前。下图是国寿股价跟卖方分析员目标价的比较图，国寿第三季度业绩后股价加速下跌，而卖方分析员一直不敢狠下手大减目标价，看法严重滞后市场。
最近国寿因何而升呢？
以去年高位与今年低位计算，跌幅逾60%，若以第三季度业绩时股价计算，跌幅亦近50%，至差不多2008金融海潚的低位，这基本上反映了未来准备金拨备和现时国内的低投资收益环境。但最近因何而升？除了资金追落后外，主要有三个原因︰1。国内减息预期下降；2. 国内股市趋向平稳；3. 保费收入强劲。
国内减息预期下降
回想今年上半年，中外各大行仍普遍预期国内会进一步减息以刺激经济，但随着国内楼价快速上扬，市场对国内减息预期开始降温。换句话来说，债券收益率预期由进一步下跌转为稳定，甚至稳中有升，这意味保险公司的准备金拨备有望少许改善，而投资回报的预期有所好转，利好国寿。
国内股市趋向平稳
国内A股市年中开始在3,000点附近转趋平稳，虽然仍谈不上重拾升轨，但与去年年中至今年初的下跌浪比较，已是天壤之别。投资者对A股的恐慌情绪得到明显的舒缓，有利于与A股相关度高的国寿。
保费收入强劲
根据保监会数据，本年首8个月寿险公司原保险保费收入16,928亿元，同比增长47.20%，而国寿首八月保费收入亦按年增加23%。保费强劲增长除了因住户收入提高对保险的刚性需求外，更重要的是投资需求。由于宽松的货币政策令市场资金泛滥，同时存款及债券利息低企，而新兴的理财产品正受监管，股市动荡亦令部分投资者却步，因此保险成了除房地产外另一受欢迎的产品。
哪后市又如何呢？在资金流方面，相对其他指数成分股，国寿仍算是个大落后，应仍有资金支持。基本因素方面，随着股市债市稳定，市场将把注意力移向新增业务方面(即新增保费).另外，即使国寿上升趋势已经维持了几个月，但看淡的卖方分析员仍然不少，跟跌下来时一样，不知道卖方分析员会不会又一次滞后市场(暗暗笑).
若整体经济格局没有大变，而宽松的货币政策维持，国寿这台戏应不会这么快就下画，值得投资者们关注，毕竟在低回报要求的时间中锁定了未来3至10年以上的保费现金流，若拉长一点来看亦不是件坏事吧！
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