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※ 国内芯片设计公司中的翘楚
复旦微电子成立于1998年，从事超大规模集成电路的设计、开发和提供系统解决方案，于2000年在香港上市，是国内集成电路设计行业第一家上市企业。主营业务包括金融IC卡，NFC芯片，FPGA芯片等。
※ FPGA引领公司新成长
FPGA是具有高进入技术壁垒的行业，在航空航天和国防等领域中具有广泛应用。目前中国高端FPGA全部依赖于进口，严重限制了国内信息技术的发展，贸易纠纷使得境况进一步恶化。此外，由于AT、LoT、5G等领域的需求增加，FPGA业务将迎来新的增长空间。因此，FPGA国产化需求十分迫切，已经在FPGA领域自主研发近20年的公司有望从这一进程中受益。
※ 金融IC卡，稳定增长下的国产替代
随着政策的推动，我们看到2015年银行卡实现了100%的IC卡化，同时发卡数量也从2012年的1亿张迅速扩张到2016年的接近10亿张。国内的金融IC卡在2015年后从“数量+渗透率”迅速扩张双升的增长红利转化至“数量”稳定增长+“国产替代”逻辑的行业阶段。
※ 布局NFC生态，应用场景扩容带来成长空间
银联和运营商的大力推动，在信用卡支付中，发卡机构、收购方和信用卡协会将商户费用作为收入分成。手机终端和商户端硬件条件的成熟，NFC手机占比的快速提升体现了NFC支付的用户端硬件条件正逐渐改善。
※ 自研基带芯片助推北斗导航
复旦微电子集团是国内最早推出北斗芯片的企业，“领航”系列芯片是公司在国内率先推出的可量产的北斗卫星导航基带处理芯片，可应用于海洋渔业管理、车辆导航监控、气象探测等带通讯功能的领域。随着北斗新一轮采购周期的到来，复旦微电子有望从中受益。
※ MCU国产替代进行时
复旦微电子推出智能电表MCU包括32位Cortex-M0内核FM33A0xx/FM33A0xxB系列芯片及16位增强型8xC251内核FM33xx系列芯片，国内独立自主研发MCU，随着国网等电网企业新一轮采购周期开启，带动公司MCU业务增量。我们预计公司2018-2020年EPS（港币）为0.41、0.48、0.54港币/股。给予2019年25XPE，目标价12港币
风险提示：中国经济增速放缓，集成电路行业竞争激烈，高端芯片市场饱和，销售收入不及预期，毛利率下降
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（责任编辑：何一华 HN110）
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