[推荐评级]振芯科技(300101)年报点评：1Q18业绩指引超预期 视频图像业务有望持续快速增长

[推荐评级]振芯科技(300101)年报点评：1Q18业绩指引超预期 视频图像业务有望持续快速增长   时间：2018年03月28日 09:01:17 中财网    

17 年业绩符合预期、1Q18 业绩指引超预期
　　振芯科技2017 年业绩：营业收入4.41 亿元，同比增长1.06%；归属母公司净利润3,054 万元，同比下降23.66%，对应每股盈利0.05元，符合我们预期。公司预计1Q18 净利润2,350 万元~2,700 万元，YoY+90%~118%，超出我们预期。

　　北斗定位终端收入下滑，安防监控收入翻倍增长。2017 年由于行业订货减少，公司北斗定位终端收入YoY-19%、收入占比54%；安防监控收入YoY+118%、收入占比26%，主要由于在“成都天网”

　　项目外积极开拓泸州、宜宾等地项目，积极拓展交通、电信行业领域，推进高附加值视频图像模组产品销售；由于安防监控毛利率下滑但收入占比提升，公司综合毛利率-3.4ppt 至49.9%、净利润率-2.2ppt 至6.9%。由于安防监控、元器件销售、设计服务业务增长，期间费用、资产减值损失下降，1Q18 净利润指引大幅增长。

　　经营活动现金流净流出额减少。2017 年公司总资产周转率0.36、较上年的0.35 略有加快，但应收账款YoY+33%至3.7 亿元再创新高，主要由于特殊行业客户机构未结算货款增加；经营活动净现金流为-360 万元，较上年少流出1.5 亿元。

　　发展趋势
　　集成电路、视频图像、北斗导航等业务发展均获得突破。2017 年，公司在集成电路领域从芯片销售向模块、系统转型，从专用市场拓展至大众领域；率先完成支持北斗三号系统信号体制的卫星导航终端技术攻关和工程样机研发，各项技术指标满足要求；视频图像领域的VR 动捕摄像机、车辆夜视、周视系统、铁道智能相机等新产品实现定型和销售。

　　盈利预测
　　考虑到17 年净利润符合预期但收入超预期、1Q18 净利润指引超预期，上调18/19 年净利润预测80%/73%从0.40 亿元/0.58 亿元至0.72 亿元/1.01 亿元。

　　估值与建议
　　目前，公司股价对应9.6x/8.7x 18/19e P/B。公司业绩向上弹性较大、18 年业绩有望明显回暖，我们维持推荐的评级，目标价上调29.41%至人民币22.00 元，较目前股价有35.3%上行空间。

　　风险
　　北斗导航军品订货回暖进度不确定性。

□ .王.宇.飞　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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