邓海清:金融数据过度滑落 经济复苏存在夭折风险

　　邓海清：金融数据过度滑落 经济复苏存在夭折风险

　　【九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评4月金融数据：金融数据过度滑落，经济复苏存在夭折风险】4月M2同比12.8%，预期13.6%，前值13.4%；新增贷款5556亿元，预期8625亿元，前值1.37万亿；4月新增社会融资总量7510亿，前值2.3万亿。

　　1、4月各项金融数据均大幅下滑，与权威人士表态“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”、“避免用‘大水漫灌’的扩张办法给经济打强心针”一致。在经济企稳回升之后，政府的目标重新变为供给侧改革，货币宽松刺激经济不再成为政策选项。

　　2、2016年以来实体经济融资已经非常多，因此融资阶段性下滑具有合理性。1-4月份新增贷款累计同比18%，1-4月份新增社融累计同比29%，均远高于中国目前的“GDP+CPI”。

　　3、目前的问题在于，企业拿到的资金并不少，而企业并没有将资金全部投放出去。如前所述，企业累计融资规模很大，但是民间投资和非房地产、非基建投资增速一路下滑，大量资金堆积在企业活期存款，表现为M1同比增速已经创2010年以来最高。

　　4、企业债券违约潮，导致企业发债困难，企业债券融资规模下滑，4月债券融资仅有2100亿，而3月债券融资高达6500亿。银行对企业信用资质担忧上升，可能也是导致银行贷款下滑的重要因素之一，4月新增企业中长期贷款仅为-430亿，创2008年以来最低值。

　　5、4月财政存款增加9318亿，创有数据以来最高，“宽财政”暂时搁浅。2015年下半年以来，政府实施积极财政政策真正积极，财政支出同比持续高于财政收入，但今年4月财政收入同比高达15%，财政支出同比仅为5%，4月新增财政存款创历史最高值，而且远高于季节性因素，说好的“宽财政”似乎暂时消失了。

　　6、权威人士讲话之后，“看空中国”重新成为市场主流，股市大跌，人民币大跌，债市大涨。我们认为，在现阶段，货币政策转向、防止资产价格泡沫是应当的；但经济复苏仍然脆弱，如果过早扭转市场乐观预期、政府采用过度的紧缩政策，特别是对房地产、信贷、财政均采取偏紧态度，则中国此轮经济复苏存在夭折风险，中国实现L型平稳增长压力很大。

　　来源：财经网

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