2016年4月经济数据回落 稳健货币政策未改

　　4月经济数据回落，货币支持力度不减。分析称未来中国经济将总体呈现L型增长，政策重心从需求侧转向供给侧，货币政策短期内难有大动作，但支持实体经济的力度不会改变，积极财政政策也将以落实前期政策为主。

　　4月经济数据与一季度相比有所回落，但各项重要指标整体上符合年初确定的预期增长目标，尤其是这些增长在信贷数据增速放缓的背景下取得的。

　　具体来看，除了房地产相关数据外，其余增速均有所放缓，尤其是备受关注的工业产出和固定投资。多名业内人士对《第一财经日报》称，一季度经济回暖主要得益于多项稳增长政策的红利外溢，因此4月数据回归平缓属意料之中。

　　另有分析认为，《人民日报》此前刊发的“权威人士”访谈显示中国未来的政策布局将重点集中在供给侧方向。

　　市场分析认为，未来中国经济将总体呈现L型增长，政策重心从需求侧转向供给侧，货币政策短期内难有大动作，但支持实体经济的力度不会改变，积极财政政策也将以落实前期政策为主。

　　经济数据回落

　　相比一季度数据的全面向好，4月经济数据几乎全线回落。

　　国家统计局发布数据显示，从传统拉动经济增长的“三驾马车”来看，出口增速从3月份的18.7%回落至4.1%；消费增速从10.5%回落至10.1%；投资增速也从10.7%回落至10.5%。对于投资的回落，国家统计局投资司高级统计师王宝滨称，主要受制造业和基础设施投资增速回落影响。

　　另外，此前备受关注的民间投资隐忧在当月数据中亦有所体现。今年1~4月份，中国民间投资增长5.2%，较一季度增速进一步回落0.5个百分点，比全部投资增速低5.3个百分点。表现疲软的还有工业方面数据，4月规模以上工业增加值同比增6%，不及预期的6.5%，也低于前值6.8%。

　　“受大宗商品价格上涨刺激及季节性因素影响，3月份工业生产出现明显加快，4月份增速回落也属于正常波动。”国家统计局高级统计师江源说。海关总署发布的4月份进口数据则显示，进口铁矿砂和原油数据持续向好。前4个月，我国进口铁矿砂3.25亿吨，同比增加6.1%，进口均价为每吨303.9元，下跌24.9%，原油进口1.24亿吨，同比增加11.8%。

　　房地产市场则呈现持续升温态势。1~4月，全国房地产开发投资同比增7.2%，创一年新高，商品房销售额同比增55.9%，均高于前值。

　　房地产之外，结构调整也呈现出可喜的态势。尽管4月份工业生产增速有所回落，但结构调整继续取得积极进展。4月份，高技术产业增加值增长9.7%，增速较3月份加快0.1个百分点。其中，医药制造业增长10.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.3%，增速均高于全部规上工业。

　　华创证券认为，后续应重点关注房地产和民间投资的变化。民间投资不起，经济终究只能依赖政府托底，近期国务院开展专项督查，着力扩大民间投资，银监会也要求银行自查、促进民间投资，实际成效有待观察。

　　从多家券商观点来看，4月经济的回暖趋稳尽管属意料之中，但目前并未看到强劲的新兴动力，基建和地产将继续在二季度托底经济。

　　近期，发改委等部门联合发布《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，这个计划指出，2016~2018年拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，设计项目总投资约4.7万亿元。

　　其中，2016年项目131个，投资约2.1万亿元;2017年项目92个，投资约1.3万亿元;2018年项目80个，投资约1.3万亿元。交通基建领域，从长久来看属于有效投资，如果能真正落实到位，则是一着既利于当前稳经济，又铺垫未来经济发展的好棋。

　　稳健货币政策未改

　　4月金融数据不如预期亦引发市场关注。央行公布的4月金融数据显示，4月末M2增速放缓到12.8%（增速比3月末低0.6个百分点），4月份新增人民币贷款降至5556亿元，远低于一季度月均1.5万亿元左右的水平。

　　实际上，4月份人民币贷款和社会融资规模比3月份少增较多事出有因，并不意味着对实体经济的支持力度减弱。

　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏对《第一财经日报》称，今年一季度信贷增速较快，部分反映了临时性和周期性的因素，比如前期启动的基建项目较为集中，住宅销售增速较快，大宗商品价格回升导致补库存等。

　　同样，今年4月份也有一些特殊因素（包括统计因素）导致了信贷和货币增速下行。其中一个主要因素是发生在4月份的3500亿元以上的地方债置换，这部分融资不再计入贷款，而是计入银行持有的债券。这是统计因素所造成的贷款增量的下降，并不改变金融支持实体经济的力度。

　　此外，从季节性来看，历史上4月份信贷增量一般都是明显低于一季度月均水平的。关于今年4月份M2增速放缓，马骏解释道，这与当月财政存款增加较多有关（财政存款不统计在M2内），而未来财政支出增加时对M2的影响就会逆转过来。

　　央行相关负责人就4月份货币信贷数据答记者问表示，社会融资规模环比少增，除了受贷款变化影响外，还与企业债券融资下降有关。4月份企业债券净融资2096亿元，比上月少5094亿元，这主要是受近期债券市场违约增多、企业推迟发债影响，但比去年同期仍多480亿元。

　　央行相关负责人也解释了4月份M2同比增速回落的影响因素：一是财政存款大幅增加，由于不统计在M2中，对货币总量增长产生收缩效应。4月份财政存款增加9318亿元，同比多增8217亿元，影响M2增速约0.64个百分点。这主要与地方政府债券大量发行以及营改增对税收进度产生的影响有关，属于暂时性的因素，未来随着财政资金的拨付，其影响会逐渐消失。二是同业业务增长有所放慢。

　　4月金融数据不如预期，也引起市场担心是否货币政策有所转向。

　　对此，华夏银行(600015,股吧)发展研究部战略室负责人杨驰称，从政策趋势来看，《人民日报》“权威人士”提及货币政策过度宽松可能带来的系统性金融风险，预示今年货币政策将重新回归稳健，一季度信贷井喷的情况已经不太可能在后三个季度重演。此外，鉴于刚性兑付被打破的可能性在加大，一季度以来信用违约事件频发，预计下半年的企业债融资将会受到明显影响，企业债发行量将呈萎缩趋势。

　　对于未来货币政策走向，马骏在接受本报记者采访时称：“不应该过度解读4月份货币信贷增速的变化。货币政策的基调仍然是‘稳健’的，未来的货币政策操作既要保持稳增长力度，继续支持实体经济的发展，又要充分考虑到货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。”

　　央行相关负责人亦称，在经过季节、基数因素调整并考虑地方政府债券发行和债务置换等因素后，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的，银行体系流动性合理充裕，各种市场利率也保持在低位平稳运行。

　　下阶段，央行将继续实施好稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，营造适宜的货币金融环境，促进经济平稳增长。

　　来源：第一财经日报

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