实体经济复苏前景更为明朗

　　【晨报精选】

　　实体经济复苏前景更为明朗

　　2016年政府工作报告明显显示，未来的政策将向“建设小康社会”目标聚焦，更加突出经济发展的重要性。政府工作报告中对6.5%增长底线的明确承诺就是一个非常必要的“定心丸”。考虑到今年金融业增长必然会大幅减速，从6.5%的底线反推，今年第二产业增速必须要加快，今年将是实体经济复苏的一年。

　　此次政府工作报告还再次重申了发展的重要性。此次政府工作报告对发展的强调，以及对地方政府积极性的阐发，将有效提升地方政府的投资意愿，消除一个威胁我国增长的因素。实体经济复苏前景更为明朗，而基建是经济企稳主动力。2016年作为“十三五”开局之年将有一批大项目上马，轨道交通、公路、城市管网、水利等将成为基建投资的主要发力部门。

　　【宏观视角】

　　欧央行如期加码宽松概率高

　　欧央行1月会议纪要以及德拉吉多次讲话曾暗示3月会议将根据最新经济形势重新评估其货币政策立场。考虑到目前欧元区面临的通缩压力仍较大，去年12月3日欧央行对QE政策的调整并没有对金融市场以及实体经济带来太多的正面效果。我们认为，欧央行在3月10日会议上加码宽松政策的概率高。整体来看，欧央行3月份可能推出的政策组合是小幅降息+QE结构调整+TLTRO，大幅增加QE规模的可能性不高。

　　3月联储加息概率不高

　　我们依然认为3月份美联储加息的概率不高，需要关注4月份之后美联储加息预期再度上升的可能性。考虑到美联储整体货币政策收紧的方向未变、欧日宽松幅度很可能小于2012年。我们认为，2016年全球流动性边际上趋紧，不过，欧美货币政策分化的最大值可能已经过去，这对应着美元指数的上涨动力可能不足。

　　【公司评级】

　　建议买入美盈森(10.30,0.340,3.41%)

　　我们一直坚信2016年美盈森将在大客户端实现积极、重大的突破，这背后的逻辑在于：国内整体宏观经济形势不佳的背景之下，优质的企业开始注重控制供应链的风险，从而客观上为国内包装行业的龙头企业整合市场，扩大市占率提供了产业上的支撑。维持2016年、2017年净利润4.3亿和6.2亿的盈利预测，当前公司的市值为143亿，对应2016-2017年PE为33倍、23倍，维持“买入”评级。

　　建议买入开尔新材(15.24,0.250,1.67%)

　　火电超低排放加速推进，环保业务有望复制13-14年景气。新基地16年投产、中期增长有保障，长期估值锚定新材料。公司非公开发行在即，定增价15.9元与现价接近，有安全边际。大股东参与定增，彰显信心。预计15-17年对应增发摊薄后EPS为0.23元、0.43元和0.71元。目标价20.0元，首次给予“买入”评级。

　　建议买入搜于特(14.36,0.260,1.84%)

　　公司15年积极调整战略布局，致力品牌升级与时尚生活产业链的打造。主业将推进多个子品牌搭配的集合店策略提升店效，预计16年供应链管理、品牌管理业务的进一步开展将大幅提升业绩，幅度取决于定增进展、若顺利16年上半年可完成。对外投资有助于时尚生活产业生态圈的逐步建设。调整16-18年EPS为0.49、0.63、0.73元。虽然15年估值较高，但考虑16年公司预估的增速将大幅拉低估值水平，维持“买入”评级。

　　建议增持华斯股份(14.81,-0.030,-0.20%)

　　公司15年全年营收、净利双降，出口及其它收入下滑明显。出口业务拖累毛利率下降，费用率大幅上升。裘皮全产业链布局持续推进，布局互联网+，打造线上线下服务平台。16年业绩有望好转，长期看好裘皮全产业链布局空间。调整16-19年EPS为0.18、0.24、0.31元，维持“增持”评级。

　　【海外新能源(1404.64,20.970,1.52%)】

　　新能源：配额制靴子落地，后续方案值得期待

　　国家能源局发布《关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见》。

　　我们认为配额制出台之后还会有其他相关政策加码，“十三五”更强调解决现有问题。港股新能源板块自2015年以来大幅调整，目前估值仍远低于均值水平；预期改善和港股市场反弹将给板块带来估值修复机会，重点关注行业龙头华能新能源（958.HK）、龙源电力（916.HK）以及估值落后的华电福新（816.HK）、协合新能源（182.HK）。

　　【海外消费】

　　建议买入彩生活

　　我们认为，彩生活通过不断提高业主满意度和社区运营效率，在管面积将持续快速增长。社区O2O业务经过一年的铺垫调整，预期16年将迎来收入贡献快速增长。我们小幅上调2016/17经调整EPS至0.36/0.48元，引入2018年经调整净利润0.61元，维持“买入”评级。

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