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【研究报告内容摘要】
我们不断收到投资者有关通胀的很多问题,其中大多数都是问为什么新兴市场的CPI涨幅仍然看上去很高,既然(如我们的全球经济学家团队经常强调的)通缩实际上是当前全球经济面临的主要威胁。
乍一看,这个问题不无道理。G3经济体于2009年4月刚刚跨过了正式的通缩分界线——美国、日本和欧洲的整体CPI平均同比下滑了0.1%左右(见图1)。对比之下,新兴市场的平均整体通胀率仍维持在同比5.8%。
二者之差的确不小。
不过,如果退一步看看图1的形状,这个谜团就比较容易解开了。新兴市场的通胀水平往往远高于发达国家,过去10年即是如此,而过去50年也大体如此。相比2008年底的通胀高峰,新兴市场的通胀下降幅度几乎与G3的完全相同。句号。
在2009年4月23日出版的“Four Reminders on EM Inflation”一文中,我们预计通胀将持续下降,不过我们也预计发达/新兴经济体之间的通胀“差距”将维持在4-5个百分点。
为什么在全球其他地方的经济增长陷入泥潭时,新兴市场的通胀水平依然较高?答案很简单:如图2所示,发达/新兴经济体的经济增长之差仍然稳定在4个百分点左右。
到2009年第1季度,G3经济体的实际增速以同比4.8%的速度下滑。根据我们的最新估算,新兴市场1季度的增长速度为同比-0.9%。本报告的长期读者应该知道我们预计新兴市场的这一相对优势也将保持。
一旦将这些因素考虑进去,从整体宏观水平上看,其实通胀根本就没有什么可奇怪的。
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