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【研究报告内容摘要】
09年前三季度GDP增速分别为6.1%、7.9%和8.9%,我们对四季度的GDP预测值高达12.3%,全年可实现8.8%的增长,2010年GDP增速有望回升至11%,CPI保持在2.1%的较低水平。在发达国家负债过高,传统亚洲出口-美国消费模式难以为继之后,今年中国经济增长的动力基本上都来自于内需,尤其是财政赤字和信贷投放(两者都是债务扩张)带来的需求拉动效应,以及家庭对住房、汽车、家电等消费需求的升级,成为09年保增长当之无愧的功臣。
中国经济存在一个以3年为单位的周期波动,基本上所有的经济现象(股价、房价、物价)和经济行为(产业、金融投资)都可以在这个大约3年的周期波动当中找到方向。从经济周期的角度来看:⑴在经历一年上升期之后,本轮经济、货币上升周期四季度开始将进入高峰区域,明年二季度后才步入经济、货币的下降周期;⑵从M1和股市关系来看,可以看出在M1上升期,股市的表现不会太弱(牛市或如03年那样的局部牛市);同样,在M1下降期,股市的表现不会太强(熊市或如97、98年那样的震荡市)。目前资产价格上升的边际动力与上半年相比已经有所减弱,但基于经济、货币周期高点出现在一季度的判断,我们认为四季度行情仍然整体向上,目前也可以大致推测2010年资产价格会出现前高后低的走势,明年二季度开始A股市场可能是宽幅震荡行情
本周三公布的10月份的经济数据可能会有三个超预期:⑴流动性超预期,原先市场普遍预计10月份作为信贷低谷期,当月新增信贷可能回落到2000亿的水平,上周媒体披露10月份四大行新增信贷1360亿,高过9月份1100亿的水平;⑵经济增速超预期,目前市场对四季度经济增速的普遍预测值在10.6%左右,如果10月份的工业增加值指标能够大幅高过15%的市场预测值(我们预计有17%),相信各大机构都会大幅提高四季度经济增速预期,将进一步激发市场的乐观情绪;⑶物价指标超预期,9月份CPI同比降幅为0.8%,目前市场普遍预期通胀预期加强,通胀指标也会在四季度逐步向上,但从最近的物价走势来看,四季度仍是物价底部徘徊阶段,10月份CPI指标会出现超预期的二次探底,我们预计CPI指标可能会低于-1.3%,通胀压力的舒缓有助于管理层继续保持货币环境的宽松。
我们继续看好本周市场,10月份经济数据的三个超预期效应有望在A股市场得到集中体现。从板块配置和短期热点的角度来看,重点关注以下三个方面的个股机会:⑴经济回升速度超预期有望对强周期板块形成正面刺激效应,本周重点关注煤炭、钢铁、有色板块对经济数据的反应,可以在低位的时候提前介入;⑵围绕我们四季度策略当中的业绩主线,继续关注三季度行业景气度回升较快,目前景气度绝对水平较高,而09年表现相对落后的化工、机械等中游板块;⑶稳健型投资者关注确定性和安全边际都较高的金融、建筑建材板块。
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