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本月观点
工业生产不佳边际加速，经济下行压力沉滓泛起。5月以来楼市销售继续降温，总成交面积同比大幅回落，其中一线城市销售面积出现同比负增长。销售回落显示地产需求下降，传导至地产供给同步回落，开发商拿地意愿随着一季度楼市火爆行情的骤然降温急转直下，5月地产投资料将继续回落。随着各地为限制投机力量导致房价过快增长的政策陆续出台落地，未来楼市供求将继续回落至合理区间，供给侧改革背景下地产去库存仍将成为政策核心。汽车领先指标汽车半钢胎开工率同比与环比数据均显示，受需求端回落影响汽车生产同样下降。下游需求生产同步走弱，导致中上游工业生产再度回调。5月6大发电集团日均耗煤量同比降幅自3月以来降幅连续走阔。同时，6大发电集团煤炭库存5月库存同比增速同样自3月以来持续走阔，且为去年4月以来首次库存同比正增长，显示工业生产依然不佳且有边际加速现象，工业继续回落已成必然，经济下行压力在一季度释缓后又沉滓泛起。
美联储加息预期东山再起，人民币贬值压力卷土重来。5月美联储加息预期东山再起，从联储官员不断放出鹰派言论，到对6月加息概率不大的市场预期形成强烈回击的4月议息会议纪要，再到美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示的“如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的”，美联储持续的偏鹰派表态令市场对6月加息的预期陡然升温。伴随着联储官员对于美元加息鹰派言论的甚嚣尘上，可以看到人民币汇率贬值压力是谓卷土重来。因美联储加息而引发的汇市风险，仍是贯穿全年的黑天鹅事件，由此带来的全球资产收缩，风险资产的估值杀伤，对于新兴市场的股市、楼市、汇市都会带来不小的冲击。为防止重蹈类似今年1月资本市场的恐慌式覆辙，我们建议投资者仍应提高警惕，小心为上。
通胀压力缓解，警惕汇率冲击。5月蔬菜价格明显回落，猪肉价格继续创新高；大宗商品价格环比下降，原油价格环比上升。整体来看，随着蔬菜与工业品价格的回落，通胀压力较4月有所缓解，预计CPI冲高回落，PPI维持边际改善的下降，但降幅收窄速度有所放缓。通胀有望维持温和，但需要注意人民币贬值对通胀带来的冲击，风险未消，仍需关注。
风险偏好大幅下降，6月仍有下行可能。5月，两融余额、每日融资买入额占总成交额的平均比例、换手率等各项指标均显示A股市场风险偏好大幅下降。同时，6月解禁市值为全年第二高，市场潜在抛压加重将进一步限制市场风险偏好。此外，5月两市指数中枢明显低于4月，但上市公司重要股东减持力度反而加大，也显示了市场情绪有进一步悲观的迹象，因此未来市场风险偏好或有继续下降的可能。估值方面，沪深300与上证50板块估值仍处于相对低位，中证500板块估值反弹后小幅回落，但仍处于均值水平之上，叠加市场风险偏好有进一步下行的可能，估值水平依旧偏高。
结论与建议
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