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有评论文章指出，自从联储局去年底象征性结束零利率政策后，市场人士普遍认为加息周期展开，不确定之处只在于利率调整的步伐。这篇文章具有一定参考意义。
加息周期？ 恐刚开始即结束
此后，公开市场委员会连续3次货币政策会议决定按兵不动。即使利率正常化原地踏步，市场共识至今仍认为联邦基金利率上升趋势未变，只是下次加息的日期不断延后。然而，鉴于美国经济表现每况愈下，实情恐怕是联储局拖得愈久，愈没有收紧货币政策的本钱。所谓的加息周期，可能刚开始就结束。
联储局曾经把利率调整缓慢归咎于环球经济及金融市场所造成的风险。最新一份议息声明虽然删除了风险一词，但表示会密切监测环球经济及金融市场发展。近日更有官员提到对英国脱欧公投的关注，显然希望为6月加息预期降温。联储局不断以外围因素作为维持利率不变的借口，惟归根结柢，利率正常化举步维艰是由于美国经济转弱，收紧货币政策的理据脆弱。
多个指针续下滑 释衰退讯号
以季度环比年率计算，美国整体经济活动已连续3季出现显著放缓。今年首季GDP增长0.5%，是两年来最差表现。而从2015年初开始，多个重要经济指标持续下滑，纷纷释放出衰退的警号，美国温和复苏正受到严重威胁。倘若弱势持续，联储局下次有所动作，就可能不是加息，而是降息或推出其他措施放宽货币政策。
市场人士关于联储局何时加息的揣测从未间断，但不知不觉间，美国货币政策的不确定性所在，逐渐从利率调整步伐变成利率调整方向。
糟糕的第一季度增长，其实并不意外，只是延续及进一步确认了美国经济弱势。美国衰退风险不断积累，主要体现在以下两个方面。
首先，多项重要一线经济指标不仅转弱，更已跌至历史上只有衰退前才会出现的水平。在消费方面，美国零售销售已连续3个月未能录得环比增长，今年1、2、3月表现分别为-0.4%、0%、-0.3%。总结首季零售销售，变化年率为-0.5%，远逊于去年第4季的1.2%，亦是本轮复苏中第3差的表现。
销售欠佳，导致库存对销售比率居高不下。企业去库存行动已经开始，但目前库存水平比销售高出40%，下调空间巨大，势必影响未来经济增长。在这种情况下，企业投资意欲低迷，核心资本开支连续14个月录得同比萎缩。
经济增长乏力 难抵下行冲击
工业生产则连跌7个月，跌幅更扩大至-2%。如果只有个别指标异常疲弱，衰退风险或许还可控。惟目前的情况是零售、库存、投资、工业生产全部出现一面倒的颓势，一环扣一环，败象恐怕已写在墙上。
其次，自从上次衰退在2009年6月结束后，美国经济的复苏动力一直非常温和，从未出现真正突破。
正因为增长乏力，整体经济活动扩张与收缩之间的缓冲区相当有限，难以抵挡下行压力的冲击。
美国一直被认为是复苏最快的发达经济体，主要是因为竞争对手（范围）太过狭窄。日本长期萧条，缺乏参考意义，欧元区整体则被部分财困国家拖累。事实上，经济增长前景优胜于美国的西方发达国家不胜枚举。澳洲、新西兰、德国、英国、爱尔兰、西班牙、瑞典等国增长动力比美国有过之而无不及。所谓的西方央行货币政策分化，或许只是一种假象。
美国经济外强中干，相信联储局最终会重新加入放宽货币政策的大军中。（文章来源：hket）
（责任编辑：孙建楠 HN010）
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